山西證券股份有限公司傅盛盛,高宇洋近期對(duì)水晶光電（002273）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《專注光學(xué)創(chuàng)新，穩(wěn)步推進(jìn)北美大客戶合作》，本報(bào)告對(duì)水晶光電給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為17.82元。
水晶光電
事件描述
近日，公司發(fā)布2024年半年報(bào)。2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.55億元，同比+43.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.27億元，同比+140.48%；扣非凈利潤(rùn)3.91億元，同比+253.43%。歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)均落于業(yè)績(jī)預(yù)告中值附近，符合預(yù)期。2024Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.10億元，同比+34.05%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.48億元，同比+193.09%；扣非凈利潤(rùn)2.21億元，同比增長(zhǎng)361.28%。事件點(diǎn)評(píng)
光學(xué)元器件業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)北美大客戶合作，產(chǎn)品持續(xù)迭代升級(jí)。2024H1光學(xué)元器件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.45億元，同比+54.5%；毛利率27.74%，同比提升
0.24個(gè)百分點(diǎn)。光學(xué)元器件收入增長(zhǎng)來(lái)源：(1)份額提升，公司穩(wěn)步推進(jìn)與北美大客戶的業(yè)務(wù)合作，擴(kuò)大韓國(guó)市場(chǎng)觸角，提升國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額；(2)吸收反射復(fù)合型濾光片實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額同比大幅增長(zhǎng)；(3)微型棱鏡模塊，在2024H1快速完成迭代升級(jí)并順利進(jìn)入大規(guī)模量產(chǎn)，帶動(dòng)營(yíng)收顯著增長(zhǎng)。
薄膜光學(xué)面板業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，積極開(kāi)拓智能穿戴產(chǎn)品業(yè)務(wù)。2024H1薄膜光學(xué)面板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.45億元，同比+38.5%；毛利率26.23%，較上年同期提升4.18個(gè)百分點(diǎn)。公司深化新品類拓展，積極開(kāi)拓智能穿戴產(chǎn)品業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)非手機(jī)類業(yè)務(wù)銷(xiāo)量及市場(chǎng)占比的大幅提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。手機(jī)類業(yè)務(wù)持續(xù)挖潛高端機(jī)型份額，加強(qiáng)與北美大客戶粘性，保障手機(jī)類基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展。
HUD產(chǎn)品得到客戶全方位認(rèn)可，積極布局并深化在AR領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)與量產(chǎn)突破。報(bào)告期內(nèi)，公司HUD產(chǎn)品積極推進(jìn)業(yè)務(wù)拓展，新進(jìn)入上汽大眾、理想等優(yōu)質(zhì)主機(jī)廠，成功獲得國(guó)內(nèi)外十余個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)；海外業(yè)務(wù)中，與Stellantis、寶馬、奧迪、大眾等國(guó)際車(chē)廠已進(jìn)入到具體項(xiàng)目的技術(shù)打合階段。公司緊抓AI大模型驅(qū)動(dòng)下AR產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展機(jī)遇，積極布局并深化在
AR領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)與量產(chǎn)突破工作，公司集中資源成立專項(xiàng)小組，聚焦反射光波導(dǎo)技術(shù)，推動(dòng)AR產(chǎn)業(yè)的商業(yè)化進(jìn)程。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為9.53/11.81/14.62億元；EPS分別為0.69/0.85/1.05元；對(duì)應(yīng)公司2024年8月21日收盤(pán)價(jià)18.15元，2024-2026年P(guān)E分別為26.5/21.4/17.3倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。2024年上半年全球格局步入新一輪的變革時(shí)期，部分國(guó)家之間的摩擦與沖突加劇，地緣政治的影響日益明顯，外部環(huán)境愈加復(fù)雜多變。另一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型的重要時(shí)期，總體上保持平穩(wěn)和穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)迅速，但下游有效需求不足的現(xiàn)狀并未得到明顯改善。公司所處消費(fèi)電子、車(chē)載光學(xué)和元宇宙賽道，市場(chǎng)需求受?chē)?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響較為直接，行業(yè)有效需求的下滑將加劇存量市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，并進(jìn)一步壓縮產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)有的利潤(rùn)空間。
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券王心怡研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)85.04%，其預(yù)測(cè)2024年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9.23億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為27。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)安全股票配資平臺(tái)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為20.56。
文章為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表配資炒股門(mén)戶觀點(diǎn)
